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化工行业月报:原油库存去化加速建议关注环保严查带来的供给侧改革子行业龙头标的

发布时间:2017-08-08    研究机构:国金证券

本月石化板块大幅跑赢大盘。7月份国际油价上涨,整体走势为先跌后涨。7月美国EIA数据持续带来利好:库存方面,美国原油库存从6月30日当周的503百万桶下降至7月28日当周的482百万桶,连续5周录得下降,整体降幅超过2千万桶。美国汽油库存延续6月以来下降趋势,从6月30日当周的237百万桶下降至7月28日当周的227百万桶,连续7周录得下降,整体降幅达1千万桶。虽然美国库存仍处高位,但是已经降至去年同期水平以下,连续数周的超预期库存下降给市场提供有效的利好支撑。供给方面,美国受阿拉斯加原油产量季节性下降影响,总原油产量增幅放缓。从历史情况看,阿拉斯加年产量低点多在7月或者8月,完全复产则一般需等到月,11月。同时本月美国石油活跃钻井数仅增加2座至765座,7月为年5月以来增幅最小的一个月。美国原油产量有可能迎来短期拐点。OPEC方面,OPEC月报显示今年6月OPEC原油产量3261.1万桶/日,超过减产协议承诺的3250万桶/日的上限。产量上涨主要因利比亚、尼日利亚、安哥拉、伊拉克及沙特产量增加所致,其中沙特更首次减产执行率低于。但沙特阿拉伯月底在OPEC与非OPEC产油国圣彼得堡会晤后表示,将限制其对美国的石油出口,而尼日利亚也同意将其产量限制在每天万桶。沙特石油部长会后表示将8月原油出口量限制在660万桶/日,同比下降近100万桶/日。需求方面,上半年中国原油进口量同比大增13.88%。7月美国与欧洲地区炼厂开工率均高位运行,需求情况持续好转。总体来看,供应端我们认为市场担忧正在缓解,美国主要页岩油公司均提出削减资本开支计划,OPEC也积极控制产量;需求端3季度为全球需求旺季,我们预计三季度油价有望震荡回升,短期内上行动力较足。建议关注涤纶产业链、炼油、PDH、天然气。

本月化工子行业大幅跑赢大盘,我们认为进入当前周期行业的投资逻辑较去年呈现出较大变化,由之前对于产品价格弹性的偏好逐步过渡为对于业绩弹性的偏好,而企业资产负债表修复所带来的财务健康度的大幅改善是这一风格转变的主要逻辑支撑。建议关注环保严查带来的供给侧改革对部分子行业有较大的价格弹性影响,这部分弹性变量会成为行业供需的边际变量,包括钛白粉、草甘膦、纯碱氯碱等行业。

建议关注受益油价企稳子行业。7月份油价震荡向上,建议关注石化板块,尤其是行业景气度持续提升的品种。我们认为随着需求旺季来临,OPEC产量或将较前期有所上涨,尤其是利比亚与尼日利亚产量将继续回升,但是整体原油出口不会随产量上涨。随着美国原油产量增幅收窄,页岩油资本开支收缩,美国产量或将迎来拐点,全球原油库存去化速度将加速。预计17年底到18年初,OECD原油库存与工业石油总库存将降至5年均值附近。建议关注受益于油价回升的各子行业,油价企稳回升将支撑未来一段时间的投资逻辑。

关注炼油行业:7月国际油价震荡上涨,炼油行业受益于库存增值。从石化产品方面,在废旧塑料进口禁令催化下,本月聚丙烯期货与聚乙烯期货均大幅上涨,现货价格跟随上涨。我们认为在聚烯烃石化库存低位和“金九银十”需求旺季带动下,下半年聚烯烃产业链景气度有望提升。长期来看,油价企稳回升,支撑炼油行业景气度上行。建议关注行业龙头:上海石化,华锦股份。

关注PDH行业:本月聚丙烯价格上行,带动行业价差扩大。从行业中短期逻辑看,下游产品景气好转,价格上行,以及上游原材料逐渐进入需求淡季,有利于行业价差扩大,盈利能力增强。长期来看,全球丙烷供给持续宽松,价格有进一步下降空间,同时我们认为油价长期企稳回升有力支撑丙烯价格上行,带动PDH行业盈利能力增强。建议关注行业龙头:东华能源,卫星石化。

继续关注PTA,涤纶产业链。涤纶方面,供给端新增产能有限,需求端受益世界经济复苏,供需格局向好,行业盈利中枢上移。从涤纶行业基本面来看,行业开工率高叠加库存低位,三季度需求旺季将有效带动景气度提升。PTA方面,供应端今年新增产能同比下降31.25%,长期停车产能增加,需求端受益于PTA库存低位与下游涤纶需求带动,三季度将继续向好。从行业盈利能力来看,国际油价震荡走高,从成本端对PTA形成有效支撑。价差扩大或将促使部分前期停车产能复产,缓解供应端压力,但当前价差仍处高位,PTA盈利能力显著复苏。建议关注行业龙头:桐昆股份,恒逸石化,荣盛石化,恒力股份。

草甘膦行业:草甘膦原材料甘氨酸和黄磷成本上涨,是价格推动的主要因素。主要生产省份四川、湖北等地近期环保约束较强,会造成一定的供给收缩。重点推荐兴发集团、新安股份、江山股份、扬农化工。

钛白粉行业:攀枝花地区再度出现环保关停事件,对行业的供给造成了较大的冲击。根据2016年中国钛白粉协会统计,国内共计生产钛白粉259.7万吨,其中攀枝花地区钛白粉产量42.4万吨,占全国钛白粉产量的16.6%。我们认为钛白粉接下来仍有提价空间,主要原因有:1.行业产能受环保高压政策的影响,进一步提高行业景气度;2.八月之后将进入钛白粉需求旺季,将为钛白粉提价来带有力支撑。行业龙头龙蟒佰利出口量2016年占全国出口总量的40%,公司出口业务占总业务量的45%,将充分受益于出口业务量增长,建议重点关注。

粘胶短纤行业:2017年6月8日起,粘胶短纤价格出现了上涨,这波旺季上涨周期的起始早于去年同期,我们认为一方面前期价格出现了超跌(主要因为流动性带来部分企业为解决资金压力在15000以下低价抛货),另一方面行业在二季度库存去化比较理想(生产企业目前逻辑库存是负的一周以上,下游原料库存15天,渠道没有什么太多存货);有经销商给企业下订单价格就会出现上涨,随着下游需求旺季的来临,我们对之后的粘胶行情仍表示乐观,我们认为三季度价格会逐步爬升;如果有意外情况发生或者需求特别好的背景下,不排除大幅上涨的可能。建议关注三友化工。

氯碱、PVC行业:氯碱不平衡所带来的投资机会主要驱动逻辑仍来自于环保。烧碱生产过程中所副产的液氯处理难度大、存在运输半径且胀库后开工负荷随之下降。多数烧碱企业以碱补氯,烧碱下游氧化铝的景气度直接决定了烧碱开工并进而影响到液氯供给量。东部烧碱企业多配套消耗氯的产品,西北烧碱多依靠PVC做氯碱平衡。建议重点关注新疆天业(600075)、中泰化学。

纯碱行业:供给端收到环保督查影响,需求端受益于地产后周期下游玻璃需求稳定增长,建议重点关注山东海化、三友化工。

炭黑行业:行业经历几年的产能出清后,集中度提升,龙头企业企业议价能力显著提高,行业营利能力提升。建议关注行业绝对龙头:黑猫股份。

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