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基础化工及新材料行业:供需改善,高景气有望延续

时间:2017-10-20    机构:华安证券

供给端:产能趋稳

国内PVC产能将趋稳,低增长。2013年PVC产能达到2476万吨,产能创新高,行业处于快速扩张阶段。2013年之后,国内PVC产能收缩,增幅大幅回落,2014年同比增幅将至-3.51%,处于行业低谷,其后开始缓慢复苏,2017年国内PVC产能为2282万吨,同比增幅为-4%,行业产能整体平稳,主要是受到供给测改革和环保督查等多种因素叠加效应。尤其是环保督查(中央和地方两个层面)常态化,环保要求日益严格,环保执法力度加大,对PVC行业发展将带来新变化,一方面小产能、落后产能将淘汰,市场集中度将提高,大企业优势将凸显;另一方面上游原材料价格或将上涨,拥有完整产业链的公司将受益,成本优势将是提高竞争力关键因素;同时企业的开工率或将会受到影响,短期内供需或将紧张,产品价格上涨。

需求端:稳中有升

需求呈现稳中有升。目前PVC需求主要来自国内,国外市场有待拓展,随着“一带一路”倡议得到越来越多国家参与,为中国优质产能输出奠定基础,未来PVC出口量还有提升空间,国外需求有待增加。因PVC主要应用于房地产领域,房地产和PVC行业具有相关性。2015年底以来,国内房地产复苏,一、二线城市房地产行业火热,房地产投资、房屋新开工面积以及新房销售等数据均大幅回升,拉动了PVC需求量。2016年中央提出去库存,同时中央坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”政策导向,我们判断未来国内房地产市场发展将更加理性,也将带动PVC需求合理增长。

成本端:原材料价格显著上涨

电石价格有上涨趋势。国内PVC主要以电石法为主,通常情况下电石在PVC成本中占比高达60%,企业对电石成本的掌控是提高竞争力的关键。国内电石主要分布在西北地区,随着生态文明建设的推进,环保要求日益严格,环保执法越来越严,或将对电石资源的开发、生产带来一定影响,小散落后产能将面临淘汰,影响电石供给。国内龙头企业已构建PVC上下游产业链,上游供给稳定,构筑安全生产边际,同时因掌握上游资源,成本可控,更具竞争优势。

投资建议

目前PVC行业供需格局改善,企业盈利能力提升,我们对行业发展看好。建议关注中泰化学、新疆天业(600075)、鸿达兴业。

风险提示

聚氯乙烯价格下降,上游原材料价格大幅上涨