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新疆天业:氯碱业务景气度回升,与集团共建乙二醇项目创造新增长点

发布时间:2017-08-28    研究机构:华创证券

主要观点。

1.贸易业务收入下滑拖累营收下滑,主要产品景气度提升推动净利增长。

天伟外贸由买断出口转为代理出口,造成贸易收入大幅下滑,拖累公司整体营业收入下滑。此外,重点全资子公司天伟化工主要产品销量同比下滑(一季度受运输紧张影响),造成天伟收入同比下滑4.6%至14.3亿元。但受益天伟主要产品盈利能力好转,净利润同比上升10%至3.1亿元,建筑业务扭亏为盈和番茄业务亏损减少,也对净利增长有贡献。

糊树脂和烧碱是公司最主要的利润和增长来源:

(1)公司上半年销售特种PVC3.7万吨(同比减少1.8万吨),糊树脂4.7万吨(同比减少0.2万吨),糊树脂(华东)上半年均价同比上涨900元/吨至8400元/吨;

(2)上半年销售片碱6万吨(同比减少1万吨),片碱(西北)价格同比上涨1500元/吨。公司电石(炭材需外采)和电力均为自备,成本相对价格稳定许多,公司整体毛利率同比提升7PCT 至32.8%。

2.与集团共同推进60万吨乙二醇项目,创造新的增长点。

公司出资30%与集团成立合资公司,开始建设60万吨乙二醇项目,预计建设期为17-19年。天业集团现已有合成气制乙二醇产能25万吨,采用日本宇部技术,自13年首次投产的5万吨产能以来,可实现连续高负荷生产,能稳定生产出聚酯级优质产品,且集团拥有煤炭、电力配套,可实现一体化产业链降低成本,长期看有明显竞争优势,有望为公司带来新的增长点。

3.投资建议:

上市公司已实现一体化环保型循环经济,电力及电石可贡献稳定盈利,氯碱(糊树脂及烧碱)产品整体保持稳定盈利空间。我们预计公司17-18年净利润分别为7.2、8亿元,目前股价对应EPS 分别为0.74、0.82,目前股价对应PE12X、11X,维持推荐评级。

4.风险提示:

下游需求不佳。

申请时请注明股票名称