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新疆天业2011年年报点评:关注2012年农业节水灌溉器材需求提升

发布时间:2012-03-31    研究机构:中信证券

公司2011年EPS0.22元,同比下降14%。公司2011年实现营业收入36亿元,同比增长5.33%;实现归属于上市公司股东的净利润0.96亿元,同比下降14%;综合毛利率17.3%,同比下降0.5个百分点。其中第四季度单季营业收入5.8亿元,归属于上市公司股东的净利润-0.4亿元,单季EPS-0.21元;单季毛利率22.2%。产品价格下跌和四季度计提大量费用拖累全年业绩。

短期内PVC价格仍有上行空间。国际油价高位震荡运行,国际乙烯法PVC持续小幅上涨;台湾地区四月PVC报价持续上行;美国新屋开工数据较好,美国国内需求旺盛,对外出口货紧价扬;一季度大部分PVC企业仍亏损运行,近期PVC涨价属于成本推动型,同时烧碱跌价,氯碱企业综合盈利仍不容乐观。3月中下旬开始PVC传统旺季来临,一般性需求预计将有一定程度复苏;我们继续看好短期内PVC价格。

公司今年看点在于农业节水灌溉器材需求提升。公司主营产品中节水器材增速较快,2011年塑料制品(以节水灌溉器材为主)产量增长41%,收入占比20%,毛利占比14%;其中PVC硬管增长24%,滴灌带增长8g%,其他塑料制品增长25%。公司节水器材受到卢业政策积极鼓励,农业部提出“十二五”期间新增节水示范推广面积1亿亩,农业部、水利部和财政部等联合提出五年内在黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古补贴228亿元用于大规模推广应用高效节水灌溉技术,同时地方配套一定资金,总投资达380亿元,此项目己在通辽开始实施。公司基于已经形成的良好的产业基础和技术力量,节水灌溉器材销量有望快速提升。

风险因素。经济持续低迷导致氯碱需求降低。

盈利预测。公司主营产品PVC价格短期有望反弹,但是全年均价预计将在低位运行;烧碱价格料将震荡下行;因此我们调低公司2012-2013年EPS预测至0.24元/0.29元(原预测为0.41元/0.45元),预十2014年EPS为0.33元。考虑到公司目前PE估值在行业内处于较高水平且氯碱行业预计全年低迷运行,暂无投资评级。

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