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新疆天业公司深度报告:特种PVC产品提价,农田节水迎良机

发布时间:2016-05-09    研究机构:海通证券

投资要点:

调整优化公司资产结构。2014年公司通过实施剥离盈利差的资产并收购了鑫源运输,2015年公司积极推进重大资产重组,拟通过发行股份及支付现金相结合的方式向天业集团购买天伟化工62.5%的股权,通过调整优化公司资产结构,解决同业竞争问题,并明确主营方向,增强上市公司盈利能力。公司母公司天业集团属于大型化工国有企业,除了传统的PVC 外,还有20万吨1,4-丁二醇、25万吨煤制乙二醇等优质资产,特别是天业集团以循环经济产业链中工业尾气生产乙二醇取得重大突破。

天伟化工是公司未来业绩的助推器。天伟化工拥有以特种PVC 为最终产品的“自备电力→电石→特种PVC”的一体化产业联动式发展模式,主要原材料为新疆当地煤、石灰、原盐以及焦炭等矿产资源,资源丰富且原材料价格低, 能够保障充分供应,具有较明显的成本优势。截至2016年3月31日,公司已完成天伟化工62.5%股权过户及工商变更登记手续,2016Q1天伟化工就实现净利润1.5亿,接近2015年全年(3.78亿元)的一半。收购完成后新疆天业(600075)的资产质量和盈利能力将得到根本改善,公司的主业更加清晰,质地更优良,有利于公司的长期发展。

PVC 糊树脂需求提升叠加供给不足,价格上涨25%以上。2016年2月以来, 需求端:春节后国内PVC 糊树脂的市场需求好转;供给端:几家大型的PVC 糊树脂生产企业由于各种原因没有开工,天津勃天化工的停车搬迁更是给PVC 糊树脂的价格上涨带来了强大的支撑,PVC 糊树脂价格从年初的6700元/吨上涨至8450元/吨,上涨幅度达26%。2016Q1公司投资的天伟化工生产特种树脂2.84万吨、糊树脂2.52万吨,外销特种树脂2.81万吨、糊树脂2.83万吨,糊树脂外销量大于产量,也可以侧面反映糊树脂市场需求比较好, 公司拥有10万吨的糊树脂产能,受益于产品价格的上涨。

政策扶持,积极推进,农业节水器材迎来重大发展机遇。“十三五”规划纲要提出新增高效节水灌溉面积1亿亩,将进一步推动节水灌溉产业的快速发展;新疆地区也确立了“每年完成农业高效节水面积300万亩以上,至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300万亩以上”的目标,同时政府提供每亩300~500元的补贴以推进农业节水建设。随着国家对新疆发展的支持,以及对南疆地区农田水利基础设施建设的大力支持,公司所属的节水灌溉产业将迎来巨大的发展机遇。

盈利预测与估值。考虑天伟化工2016H1并表,预计公司2016~2018年净利润分别为4.82亿元、6.47亿元、7.48亿元,按增发后6.95亿股计算,摊薄后EPS 分别为0.69/0.93/1.08元,考虑公司在特种PVC 领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,给予公司2016年28倍PE,6个月内目标价19.32元,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求下滑的风险;原材料及产品价格大幅波动的风险。

申请时请注明股票名称