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新疆天业:特种PVC与节水业务双轮驱动,大集团小公司资产值得关注

发布时间:2016-07-29    研究机构:国金证券

投资逻辑

背靠建设兵团,产品业务布局清晰:公司隶属于新疆天业(600075)集团(以下简称“集团”),其控股股东为大型国企新疆生产建设兵团第八师(以下简称“兵团”),是兵团A股唯一上市平台。此外兵团拥有H股上市平台天业节水。

新疆地区成本优势明显,糊树脂业务盈利能力强:新疆地区资源丰富,较低煤炭价格、自备电厂、丰富的石灰石资源为新疆地区的糊树脂生产企业提供优异的成本优势。

天业节水有望受益国家节水政策:2016年中央一号文件强调要“大规模推进农田水利建设”。假设2020年达到10亿亩,节水灌溉工程面积占比达到60%,每亩节水灌溉设备投入600-1000元,以600元/亩计算,市场容量约990亿元,平均每年150亿元。市场规模及空间都非常巨大。

天伟化工盈利能力值得期待:公司2015年通过非公开发行的方式收购天伟化工62.5%股权,并将在2016年全年并表。天伟化工2015年经营表现优异,全年实现29.74亿营业收入以及3.78亿净利润,远超市场预期,特种树脂卓越的盈利能力使得公司未来业绩值得期待。

大平台、小公司,集团资产证券化预期强:新疆天业是天业集团旗下唯一A股上市平台。集团旗下有25万吨煤制乙二醇、20万吨1,4-丁二醇等优质项目,其中煤制乙二醇为国内首套,技术先进;乙二醇对外依存度高达65%,需求稳定增长,盈利能力较强。

投资建议

我们认为公司主要产品充分受益于新疆地区成本优势,在国家政策力度加大下公司节水业务也有望超预期,同时公司作为集团下唯一的A股上市平台,资产注入预期较强,2016年将迎来业绩拐点。

估值

考虑到公司增发摊薄及天伟化工将在今年并表,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.64元、0.78元以及0.89元,对应当前股价为18倍、15倍、13倍,对公司首次覆盖给予增持评级。

风险

宏观经济持续下行新业务推广缓慢

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