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新疆天业公司季报点评:PVC糊树脂价格创新高,全年业绩有望超预期

发布时间:2016-10-27    研究机构:海通证券

事件。公司发布2016年三季报,2016年1-9月份,公司实现营业收入40.35亿元,同比增长19.05%(调整后);实现归母净利润4.00亿元,同比增长154.93%(调整后)。其中2016Q3实现营业收入11.64亿元(调整后2015Q3营业收入9.50亿元),归母净利润1.31亿元(调整后2015Q3归母净利润0.23亿元)。

2016Q3业绩同比大幅改善,环比下降。2016年中期天伟化工并表,通过追溯调整,可以得出2016Q3公司实现归母净利润1.31亿元,而2015Q3净利润仅0.23亿元,同比净利润大幅增长;2016Q2公司归母净利润2.41亿元,2016Q3环比有所下滑,主要原因是公司主营产品PVC糊树脂价格的波动。

2016年8月份以来PVC糊树脂价格再次走高,4季度业绩有支撑。

2016年2月以来,需求端:春节后国内PVC糊树脂的市场需求好转;供给端:几家大型的PVC糊树脂生产企业由于各种原因没有开工,天津勃天化工的停车搬迁更是给PVC糊树脂的价格上涨带来了强大的支撑,PVC糊树脂价格从2016年2月初的6500元/吨上涨至5月底的8200元/吨左右,上涨幅度达26%,量价齐升,因此公司2季度实现利润2.41亿元;

6月中下旬到8月中旬,油价回调,普通PVC树脂及PVC糊树脂价格都迎来一波调整,PVC糊树脂价格一度回调到7300元/吨左右,因此3季度单季度盈利情况弱于2季度;

8月底开始,受益于电石企业环保核查,企业检修开工率下降,电石供应受限,电石价格上涨,PVC在需求改善及强成本支撑的情况下,产品价格再次上涨,截至10月27日产品价格上涨至9000元/吨,是2014年以来新高,我们预计受产品价格的上涨,公司4季度的盈利状况将好于3季度。

盈利预测及投资建议。按照目前PVC糊树脂的价格走势,小幅上调盈利预测,我们预计公司2016~2018年净利润分别为5.43亿元、7.06亿元、8.06亿元,EPS分别为0.78元/股、1.02元/股、1.16元/股,考虑公司在特种PVC领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,参考可比公司的估值水平,给予公司2017年20倍PE,对应目标价20.40元,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。

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