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新疆天业公司公告点评:投建乙二醇项目,增加新的盈利点

发布时间:2017-06-26    研究机构:海通证券

事件。6 月24 日公司公告,公司与控股股东天业集团共同投资设立项目公司,承接《100 万吨/年合成气制乙二醇一期工程60 万吨/年乙二醇项目》建设及运营。

一期规划60 万吨,公司出资占比30%。项目公司注册资本25 亿元,其中:天业集团以现金出资17.5 亿元,占注册资本70%;公司以现金出资7.5 亿元,占注册资本30%。乙二醇项目已经在八师发展和改革委员会备案,项目建设地为新疆石河子十户滩新材料工业园区,项目总投资79.97 亿元,项目执行年限为2017-2019 年。

天业集团已经拥有25 万吨乙二醇产能,有技术、工艺及运营经验。天业集团通过电石炉气制乙二醇工艺路线的成功实践,开创了从传统氯碱化工向现代煤化工迈进的有效途径,自2015 年底顺利投产并打通所有工艺流程生产出聚酯级优质乙二醇产品至今,已拥有合成气制乙二醇产品25 万吨/年装置,生产的乙二醇产品在下游长丝、短纤、瓶片领域都有较好应用。

乙二醇价格维持高位,项目投产将增强公司盈利能力。乙二醇价格在2016年年初处于历史底部,燕山石化出厂价最低4600 元/吨,受下游需求带动及原材料价格上涨带动,乙二醇价格2016 年下半年大幅上涨,2017 年2 月初出厂价最高达到8400 元/吨,随后回落,截至6 月20 日燕山石化乙二醇出厂价格7100 元/吨,同比增长31.48%,仍处于近三年来较高位置。项目公司将充分发挥天业集团在乙二醇项目建设、安全生产、质量管理、市场销售、产品研发等方面人才与技术领先优势,结合公司资金和融资平台优势,实现优势互补。我们认为此次60 万吨/年乙二醇项目的建设及运营,将提高公司市场竞争力,随着项目公司业务的推进,将有利于提升公司的盈利能力。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019 年归母净利润分别为6.15亿元、7.02 亿元、8.17 亿元,EPS 分别为0.63 元/股、0.72 元/股、0.84 元/股,考虑公司在特种PVC 领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,以及投资建设乙二醇项目,参考可比公司的估值水平,给予公司2017 年20 倍PE,6 个月内目标价12.60 元,维持“买入”评级。

风险提示:项目投资进度低于预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。

申请时请注明股票名称